汇业评论

文 | 汇业律师事务所 毕英鸷 合伙人

2015年11月11日，在微信朋友圈刷屏的不仅仅有受虐的单身狗，倾家荡产的剁手党，还有“宝马集团收购先锋国际融资租赁有限公司（下称：先锋国际）”这样的一则消息。

虽然各方并未披露交易细节，但是在宝马股份公司、华晨宝马汽车有限公司以及宝马汽车金融（中国）有限公司三个主体中，最有可能作为收购方的应该是宝马汽车金融（中国）有限公司（下称：宝马金融）。

根据笔者的研究，汽车制造行业的利润构成中，汽车金融是非常重要的组成部分。在部分车企，汽车金融的利润甚至会超过汽车销售。在达成这笔交易以前，宝马金融主要以贷款的形式体现，因此通过收购先锋国际，进军汽车融资租赁市场是宝马的一个重要的战略布局。在汽车销售利润逐年下降的现实情况下，汽车融资租赁会是宝马集团一个重要的利润增长点。这里有两个挺有意思的问题。

1、宝马进军融资租赁行业后，是否也会使用“名为租赁，实为借贷”的假租赁商业模式来拓展市场？

2、先锋国际是否会给奔驰、奥迪以及其它竞争对手的客户提供金融服务？还是像卡特彼勒、惠普等企业一样，只为购买自己产品的客户提供金融服务？

对于标的企业先锋国际以及出售方太盟集团（下称：PAG），可能大家会相对陌生。根据全国企业信用信息网站显示，先锋国际融资租赁公司（下称：先锋租赁）于2009年9月8日在天津东疆保税港区设立，注册资本10000万美元，是一家台港澳法人独资的有限责任公司，法人股东为中国汽车租赁有限公司（下称：中汽租赁）。

香港公司的取名比较自由，所以很多香港公司的名字听起来都是非常的高大上的，比如中汽租赁。中汽租赁是PAG设立的一个投资主体，旗下有先锋国际和先锋太盟两家汽车融资租赁公司，分别布局融资租赁公司业务和个人业务。

熟悉私募行业的同志应该对2013年这则消息有印象：《肖遂宁加盟PAG，中国银行高官进入私募股权成趋势》。肖遂宁是前深发展（平安）银行的董事长，他的跳槽算是开启了中国的顶级银行家进入私募股权投资界的一个先例，在社会上引起了不小的轰动。而肖遂宁当时所加盟的PAG，正是先锋国际的投资人，肖遂宁本人也是先锋国际的法定代表人。

好了，八卦完了，回归正题—有关融资租赁公司的专业化发展。

融资租赁集合融资与融物为一体，在发达国家是仅次于银行信贷的融资手段，占固定资产投资总额的15％—30%。

基于对外技术、设备和资金的需求，中国现代租赁业于上世纪八十年代就已经出现,并成为了最早对外资开放的领域之一。从1981年2月中国东方租赁有限公司成立至今，融资租赁在中国已经发展了三十几年。但是到2014年为止，融资租赁在固定资产投资中的渗透率还不到5%，发展相对滞后。发展滞后的原因有很多，其中一个是因为跟错了师傅，走百货公司一样的发展路线。

2000年之前在中国大陆成立的外资租赁公司中有80%是属于日系。日系租赁公司多有银行背景，它们按客户需求购买、出租设备。这类公司外表是物品庞杂的“百货公司”，客户要什么，他们就租什么。而且一般只为银行和客户提供一个资金通道，收取少量的通道费用。这是中国很多营业收入超过五亿的租赁公司，但是利润不到1000万的重要原因之一。

虽然从法律关系上，融资租赁公司和金融租赁公司是完全一致的。但是国办发［2015］68号和国办发［2015］69号两个文件的颁布，明确了金融租赁公司和融资租赁公司的不同发展路径。如果是金融租赁公司，学习日本模式是完全没有问题的。但是融资租赁公司则不同，融资租赁公司相对于富二代金融租赁公司，在融资渠道、盈利点的选择、订单获取上均有劣势，只能通过专业化的发展，加强对租赁物的管理和处置，来突出自己的竞争优势。说到这里，还是得谈谈美系租赁公司。

相对于日系，美系租赁公司更倾向于一个行业一个行业地“深耕”。例如,GATX专注于铁路运输领域超过100年,积累了极为丰富的经验,拥有庞大稳定的客户资源和多达16.4万节的铁路运输车皮,后来又涉足航空领域,拥有300架飞机组成的机队，是世界第三大航空租赁商；GE金融设立若干独立的子公司，每个公司只专注于一个领域:GECAS专营飞机租赁，拥有1300架飞机，是世界第一航空租赁商，GECFS专注于汽车的租赁。卡特彼勒、惠普、戴尔、IBM干脆只出租自己的产品。

融资租赁行业的风险是很大的，租赁公司的客户都是相对于银行、其它大型金融机构、金融租赁公司之后的次级客户。当然，如果一家融资租赁公司是一家大型集团的子公司，仅仅靠做关联公司的业务就能得到和发展的富二代租赁公司则另当别论。

对于没有投好胎的租赁公司，专业化发展可以让租赁公司可以对一个行业有足够多的了解，熟悉行业内的客户以及客户的商业模式，完善公司的风控体系。积累足够多的资源，加强对租赁物的管理，快速的进行租赁物的维修维护或者协助卖方对租赁物进行维修维护，大大提升客户的服务体验。并且一旦客户产生违约，租赁公司在收回租赁物后也可以快速的进行资产处置，大大降低资金的占用量，盘活不良资产。

专业化发展可以让租赁公司熟悉供应商的情况，通过更多信息的获取以及采购量的提升，获得更低的采购成本。本来这个行业利润就薄，而在供应商处获得2%的折扣，比让客户多接受2%的成本容易得多。很多情况下，这2%的成本差异就是这笔生意能否谈成的唯一原因。加深融资租赁公司对买方的熟悉程度后，也可以避免客户联合卖方来忽悠融资租赁公司。

相信先锋租赁就会是一个很好的例子，让我们拭目以待，一起来见证一个伟大公司的进一步发展